公司情况:精密温控龙头,产品应用场景丰富 - 英维克是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商,主要业务包括机房温控、机柜温控、客车空调、轨道交通列车空调及服务 [18][19] - 公司拥有完整的设备散热与环境控制领域的产品研发体系,坚持以客户需求为导向,快速推出满足客户需求和行业发展趋势的新产品和解决方案 [18][19] - 公司产品系列涵盖了不同的应用环境,包括建筑级、箱柜级、设备级、车厢级、人居级等,致力成为专业精密环境控制领域的国际一流企业 [20] 业务拆分:核心业务机房及机柜温控营收增长,储能温控贡献大 - 机房温控业务:公司推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案,在液冷业务领域具有重要核心竞争优势 [21][22] - 机柜温控业务:公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,长期在国内储能温控行业处于领导地位 [24][25] - 客车空调业务:公司在电动客车空调领域不断坚持技术创新,低温增焓热泵技术、电池PACK与车厢空调合并冷源等新技术得到规模化应用 [27] - 轨道交通列车空调及服务业务:公司通过向中车长客、中车浦镇等主机厂销售列车空调产品,同时提供地铁空调架修服务 [31][33] 业绩表现:核心业务稳定,收入利润双增长 - 2021-2023年公司营业收入分别为22.28/29.23/35.29亿元,同比增速为30.82%/31.19%/20.72% [38] - 2021-2023年公司归母净利分别为2.05/2.80/3.44亿元,同比增速为12.86%/36.69%/22.74% [39] - 公司持续进行组织优化、加大研发投入、改善运营效率,总体经营业绩再创历史新高,延续了10余年的收入利润增长记录 [39] 股权结构:股权结构集中,子公司布局链条完善 - 公司实际控制人为董事长齐勇,直接和间接控制公司31.22%的表决权,公司高管也持有较高比例的股权 [43] - 公司主要子公司包括英维克软件、英维克住息等,各子公司分工明确,有助于公司发挥平台整体优势 [44] 行业趋势:数字化及"双碳"形势带来温控增长点 - IDC温控:数据中心集群、AI算力提高催化温控行业发展,政策要求数据中心PUE不断下降推动温控技术升级 [47][48][49][56] - 储能温控:储能装机规模快速增长,热管理是电化学储能产业链关键一环,液冷有望成为未来主流方案 [57][58][59][60] - 新能源客车及轨道交通列车:全面电动化建设有望提升空调需求 [64][65][70] 公司优势:产品线完善,温控技术具有先发优势 - IDC温控:公司在液冷技术平台上长期投入,拥有业内顶尖的技术团队,在传热、材料、散热模组设计等领域具备优势 [72][73][74][76] - 储能温控:公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商,在液冷技术方面具有先发优势 [78][79] - 研发优势:公司坚持以客户需求为导向,拥有结构化、平台化的产品研发体系,持续加大研发投入 [81][82][83] 盈利预测与估值分析 - 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.75元、0.94元、1.11元,根据可比公司估值,给予公司2024年35-40倍PE,合理价值区间为26.40-30.17元/股,给予"优于大市"评级 [86][87][88][89][90][91][94] 风险提示 - 市场竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率提升 - 新业务拓展不利,可能面临投入产出不匹配,影响毛利率 - 国家产业政策变动,影响公司营收 - 下游需求不及预期,影响公司营收和毛利率 [95][96]