报告公司投资评级 首次覆盖,给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 工业富联是智能制造领军企业,致力于成为全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商,以"智能制造+工业互联网、大数据+机器人"为"2+2"驱动战略核心。[3][8][10] 2. 公司云计算业务具备高速发展潜力,主要体现在:1)公司产品创新和大客户合作构筑了公司的竞争优势;2)数据中心发展呈现横向扩展和逆周期性增长的特点,有利于AI基础设施建设;3)各大云厂商加快基础设施投资布局,全球化算力投资时代开启;4)AI模型商用化和通用化将带动推理算力需求高增。[23][28][31][37][41][46] 3. 工业互联网行业渗透率不断提升,政策推动效应显著,有利于公司工业互联网业务的长期发展。公司的灯塔工厂引领产业转型升级,差异化服务策略助推业务稳步发展。[48][52][55] 4. 通信市场短期承压,但电信侧资源向数据网络侧倾斜,有利于公司高速交换机业务的发展。同时公司作为苹果供应链的重要一环,精密结构件业务也保持稳定发展。[61][65][69] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为5658.21亿元、6636.88亿元、7179.46亿元;归母净利润为274.19亿元、319.71亿元、356.68亿元,对应EPS1.38元、1.61元、1.80元。[4][71][72][73] 2. 预计2024-2026年公司云计算业务营收增速分别为36%、37%、15%;通信及移动网络设备业务增速为7%、0%、0%;工业互联网业务增速为3%、4%、-2%。[71][72][73] 3. 预计2024-2026年公司云计算业务毛利率分别为9%、9.5%、10%;通信及移动网络设备业务毛利率为9.5%、9.5%、9.5%;工业互联网业务毛利率为48%、48%、48%。[75][76]