仙乐健康：保健品CDMO龙头，扬帆出海、砥砺前行

保健品 CDMO 龙头企业,多剂型布局拓展海外市场 - 仙乐健康是全球领先的营养健康食品合同研发生产商,致力于为全球营养健康食品行业的客户提供全链式解决方案 [1][2][3] - 公司前身广东仙乐制药成立于 1993 年,2000 年公司转型开展保健品代工业务,在行业深耕三十余年 [10][11][12][13] - 2016 年、2023 年公司先后完成对德国 Ayanda 和美国 Best Formulations 的收购,为海外布局增添虎翼 [13][15] - 创始人林培青、陈琼夫妇系公司实控人,公司股权结构稳定,管理层经验积累足 [17][18][19][20] 2. 保健品蓝海市场,健康意识提升带动行业扩容 - 全球保健品行业规模超 2 万亿元,中国市场接近 4000 亿元,增速领先,2018-2023 年 CAGR 达到 6.9% [31][32][33][34] - 近年,保健品"零食化"催生功能性食品新需求,带来行业新增量 [40][41] - 随着居民健康意识提升,老龄化+养生年轻化共同驱动保健品行业持续增长 [42][43][44][47][48] - 保健品格局分散,注册备案双轨制的推行+电商的快速发展降低企业准入门槛,长尾品牌机遇多 [49][50][51][52][53] 3. 研发、生产积累足,外延并购助力全球化 - 公司获取批文数量在行业内领先,在海外获得多项权威认证,研发实力强 [58][59][60][62] - 公司拥有研发人员 337 个,其中 14 个博士,71 个硕士,研发投入持续增加 [63][64][65] - 公司在全球布局五大研发中心,能快速响应国内外客户的多样化需求 [70][71] - 公司产品剂型全覆盖,创新剂型产能释放打开新增长 [72][74][75][76][77] - 公司深耕大客户,优质服务保持高客户粘性,在大客户背书下拓展中小客户效率高 [78][79][80][81][82] - 收购 BF 后,公司在美洲市场表现出色,欧洲市场销售团队升级打造亮眼增速 [84][85][86][87][88][95][96][97][98] 4. 盈利预测 - 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 43.5/50.1/56.6 亿元,分别同比增长 21%/15%/13% [99][100][101][102] - 预计归母净利润 4.02/4.77/5.87 亿元,分别同比增长 43%/19%/23%,EPS 分别为 1.7/2.02/2.49 元,对应 PE 分别为 15x、12x、10x [103] 5. 风险提示 - 原材料价格波动风险 [108] - 产能投放和消化不及预期风险 [109] - 食品安全风险 [110]