报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司 FY2024 业绩表现亮眼,收入利润实现大幅增长,盈利能力提升明显 [16][17][18] - FY2024 集团收入同比增长38.4%至232.1亿元,归母净利润同比增长43.7%至30.7亿元 - 毛利率较去年同期提升0.1个百分点至59.6%,归母净利率较去年同期提升0.5个百分点至13.2% - 品牌羽绒服业务收入同比增长43.8%,占比较去年同期提升3.2个百分点至84.1% - OEM业务收入同比增长16.4%,毛利率较去年同期提升0.7个百分点至20.6% - 公司持续优化渠道质量,资源聚焦打造标杆TOP店 [19] - 线下渠道精简推进,专卖店同比减少134间至2286间 - 线上收入同比增长41.3%至68.4亿元,多平台发力实现快速高质量增长 - 通过对层级市场及店态运营的体系化、精细化管理,稳步提升渠道的管理能力和运营效率 - 存货管理效率提升,库存周转天数下降 [20] - 集团库存周转天数为115天,较去年同期下降29天 - 应收账款周转天数为19天,较去年同期下降4天 - 经营活动现金流表现强劲,同比大幅增长140.6%至73.4亿元 盈利预测与评级 - 预计公司未来3年收入和利润将保持稳健增长 [21] - FY2025-FY2027 预计实现收入265.9、302.1及341.6亿元,归母净利润36.0、41.4及47.2亿元 - 对应FY2025-FY2027 PE估值为14/12/10X - 维持"买入"评级,看好公司产品力、品牌力不断提升中实现利润率提高 [21] 风险提示 - 未提及 [22]