公司概况:计算机+游戏双主业并进,增长动能充足 - 公司从 IT 运维管理起家,后拓展游戏、发力 AI,发展历程可分为三个阶段 [13][14][15] - 截至 2023 年底,公司已形成游戏+计算机两大业务集群,四大核心业务包括游戏业务、ICT 运营管理、物联网与通信、人工智能与大数据 [16][17][18][19] - 公司股权结构较为分散,无实控人,管理层经验丰富,积极梳理业务,经营效率提升显著 [21][23][24] 财务概况:双核驱动营收增长,盈利能力稳步提升 - 游戏驱动营收高速增长,计算机业务整装待发,2016-2023年公司营收及归母净利润保持稳健增长 [29][30][31][36] - 毛利率基本稳定,费用率管控良好,归母净利润稳步增长,游戏业务为主要业绩贡献板块 [33][34][37] 游戏业务:SLG 出海龙头厂商,长周期运营能力出众 - SLG 为海外手游第二大品类,中国厂商出海收入的主力,公司专注 SLG 赛道并取得出色成绩 [41][43][45] - 公司游戏研发聚焦精品策略,玩法创新+长久积累奠定基础,游戏运营精细化拉长产品生命周期 [49][50][54][56][57][60] - 公司储备的新游《代号 DL》《代号 LOA》有望于 2024年内相继上线,持续关注新游上线情况 [64][65] 计算机业务:赋能企业数字化转型,AI 及创新业务拓边界 - ICT 运营管理业务升级为"数字化新 IT"智能运营,赋能企业数字化转型 [66][67] - 物联网/创新业务深度融合物联网技术、通信技术与 ICT 运维能力,为多个行业提供解决方案 [70] - 人工智能业务以鼎富智能为主体,推出智能催收、智能电销等解决方案,利润弹性有望开启释放 [71][72][73][76] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收及归母净利润将保持双位数增长,总体毛利率维持在62%左右 [79][80][81][82] - 采用分部估值法,给予公司2024年目标市值241亿元,对应目标价12.27元,首次覆盖给予"买入"评级 [84][85] 风险提示 - 老游长线运营不及预期风险、新游流水不及预期风险、计算机业务扭亏不及预期风险、行业监管风险 [89][90][91][92]