报告公司投资评级 - 报告给予公司首次买入评级 [6] 报告的核心观点 公司聚焦半导体显示和新能源光伏的核心主业 - 公司前身为 TCL 集团有限公司,2020 年第四季度收购天津中环电子信息集团有限公司,2021 年出售 TCL 金服控股(广州)集团有限公司,形成以半导体显示和新能源光伏为核心主业的业务架构 [5] 显示业务行业周期上行和份额提升双向共振 - 大尺寸 LCD 方面:高世代线在大尺寸切割有显著优势,韩国和台湾已经没有再新增 LCD 新产能,大尺寸 LCD 格局从地域之间的份额争夺态势逐步趋于稳定,大陆优势已经奠定 [5][30][33] - 中小尺寸 LCD 方面:行业逐渐呈现由技术和切割效率更优的 8 代线替代 6 代以下老旧产线的趋势,TCL 科技有望发挥先进产能优势,t9 产线按计划爬坡,有望跟随国内终端品牌发力,提升中、小尺寸面板市占率水平 [47][51][52] - OLED 方面:2023 年以来与众多国内外头部品牌合作,推出多款折叠屏、全面屏、曲面屏等高端旗舰产品,产品高端化成效显著,1Q24 公司柔性 OLED 手机面板出货量提升至全球第三 [62][63] 新能源业务产能持续释放,产业链价格承压 - TCL 中环在光伏材料领域具有先进产能规模优势,2023 年 TCL 中环光伏产品的产销量保持增长,是国内唯一拥有太阳能级和电子级硅材料双产业链的上市公司,光伏硅片整体市占率 23.4%,G12 硅片市场占有率全球行业领先,N 型硅片外销市占率全球第一 [64][69] - 目前硅片开工率维持低位,硅片厂降价去库存压力初见成效,硅片库存水位已见到环比逐周下行,硅片价格有望于下半年放缓下跌或小幅回升 [69] 盈利预测与投资建议 - 预测公司 2024-2026 年每股净资产分别为 3.15、3.55、4.08 元,选择面板及硅片产业链公司作为可比公司,根据可比公司 24 年平均 1.72 倍 PB 估值水平,对应 5.42 元人民币目标价,首次给予买入评级 [6][76]