报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 大单品稳健经营 - 公司今年针对核心大单品第八代五粮液实施了控量挺价的策略,从目前进展来看,在销量和价格方面均保持稳健 [2] - 第八代五粮液的动销和回款进度符合公司预期,社会库存也比较合理,端午节期间销量保持两位数同比增长 [2] - 第八代五粮液批发价格在3-4月由925元上行至940元,5-6月稳定在940元,6月下旬有所下行至925元,主要受淡季需求偏淡和茅台价格下降影响,目前茅台价格有企稳迹象,五粮液批价有望修复 [2] 其他主销产品发展较快 - 在第八代五粮液稳健经营的基础上,新增投放量将向1618五粮液、39度五粮液、45度五粮液和68度五粮液等其他主要产品倾斜,加强市场布局 [2] - 得益于宴席活动和红包扫码等反向激励动作,五粮液1618、39度五粮液回款和动销增速较快,45度五粮液、68度五粮液的招商签约、回款等工作也在按计划有序推进 [2] 积极布局2000元+市场 - 公司将着力做强年份酒系列,推出经典五粮液10年、20年、30年、50年,不断满足2000元价位段以上需求 [2] - 新的经典五粮液系列产品采用了年份酒概念,更容易被高端酒消费者认知和接受,渠道运营模式也将做有利于市场布局的调整创新 [2] - 在茅台价格下降对渠道信心有所影响的环境下,五粮液加强2000元以上价位段布局,抓住"危中之机",树立品牌形象,为公司未来发展打下重要基础 [2] 财务预测 - 维持2024-2026年EPS预测为8.81元、9.78元、10.87元 [2] - 2024年6月28日收盘价128.04元对应PE为14.5倍、13倍、12倍,估值已较低 [2]