易普力：深耕新疆西藏，增产升级，民爆龙头的全面进击

民爆龙头业务布局完善,背靠优质股东助力发展 - 公司为国内民爆行业龙头,业务覆盖国内超20个省(自治区、直辖市)和多个"一带一路"沿线国家 [10] - 公司经过葛洲坝易普力和南岭民爆的并购重组,发展为具备国际竞争力的世界一流民爆企业 [11] - 公司控股股东为中国能建,在能源、电力等建设领域地位领先,有望助力公司海内外业务发展 [16][18][19] 2. 民爆供给约束严格,需求或迎长周期景气 - 民爆行业供给受到严格约束,行业集中度不断提升,头部企业充分受益 [46][47][50] - 固定资产投资重回正增长,国债增发及西部开发建设,为民爆行业带来长期发展机遇 [59][60][63][64] - 原材料成本下降,有利于民爆产品利润增厚 [65][66] 3. 全面进击:规模领先、深耕西北、结构升级 - 公司规模领先,大型矿山服务经验丰富,有利于订单获取及议价能力提升 [75][76][77] - 公司深耕西北地区,在西藏地区产能布局占比超30%,有望持续开拓 [79] - 公司主营业务由民爆产品向附加值更高的爆破服务转变,有望增厚利润 [88][90] 4. 投资建议 - 公司是民爆行业龙头,背靠优质股东中国能建,有望助力海内外业务发展 [92] - 民爆行业供给受控,需求端迎来长周期景气,公司规模领先、深耕西北、结构升级,有望持续增长 [92] - 预计公司2024-2026年营收和净利润均将保持增长,给予"买入"评级 [92]