易普力公司首次覆盖：民爆行业龙头，爆破服务排头兵

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [8] - 参考可比公司,结合 PE、PB 估值法,给予 2024 年目标价 15.35 元 [19] 2. 报告的核心观点 2.1 重组造就民爆行业龙头，央企股东赋能成长空间 - 2023 年公司完成和南岭民爆重组,强化民爆产业链一体化布局的同时,行业市占率进一步提升至龙头地位 [9] - 中国能建的央企股东背景不仅为公司在海内外的品牌影响力提供可靠背书,也为公司在行业持续整合集中的背景下做大做强提供有力支撑 [9][104] 2.2 行业格局持续优化，出海为公司打开新成长空间 - 民爆行业集中度持续提升,国内龙头企业最先受益 [65][66][67][68] - 解决重要资源进口依赖度的战略意义也推动了中国矿企出海开拓,易普力作为行业出海先锋有望打开新的盈利增长空间 [97][101] 2.3 业绩周期增长，产品结构优化 - 重组后公司业绩水平大幅提升,爆破服务收入占比明显提升,毛利率水平修复 [37][40][41][42][43] - 费用率明显下降,研发投入占比优于规划要求 [44][45][46] 3. 根据相关目录分别进行总结 3.1 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 92.01、107.34、123.91 亿元,归母净利润分别为 7.45、8.71、9.75 亿元,对应 EPS 分别为 0.60、0.70、0.79 元 [13] 3.2 估值分析 - 结合 PE、PB 估值法,给予公司 2024 年 25.6 倍 PE,目标价 15.35 元 [19] 3.3 行业格局 - 民爆行业集中度明显提升,龙头企业优势明显 [65][66][67][68] - 电子雷管基本实现全面替代,现场混装炸药占比持续提升 [71][72][73][74] 3.4 出海布局 - 公司作为民爆行业出海先锋,从"借船出海"到"造船出海"，有望打开新的盈利增长空间 [97][101][102]