盈利预测与投资建议 - 我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 80.94/98.74/118.71 亿元,增速分别为 24.9%/22.0%/20.2%;预计 24-26 年公司归母净利润分别为 6.96/8.67/10.57 亿元,增速分别为 28.5%/24.6%/22.0%;对应 24-26 年 EPS 分别为 0.52/0.65/0.79 元。[12] 多元布局电力自动化,深度参与各环节发展 三位一体业务结构,推动数字化转型 - 公司深耕智慧电网和能源管理,形成了"数字化电网"、"数字化能源"与"数字化社会"三位一体的业务布局,持续加强数字化赋能。[23][24] 地方国资背景,管理层能力优秀 - 公司控股股东为东方电子集团有限公司,为烟台市国资委控股的国有企业。公司管理层具有丰富的业界经验和积累。[29][30] 业绩平稳增长,业务进入上行周期 - 公司 2019-2023 年营收与归母净利润实现连续五年同比上升,且增速呈现上升态势。[31][32][33] 盈利能力边际增强,资金结构改善 - 随着公司业务规模的扩大和自动化、信息化转型升级,净资产收益率连年走高,资产负债率逐步下降。[41][42] 能源结构变革,电网数字化智能化浪潮再起 配电网投资加快,数字化成为重要方向 - 我国配电网长期存在投资不足、建设落后等问题,"十四五"期间电网投资将向配网倾斜,配电网数字化转型成为新型电力系统下的发展方向。[46][47][49][50][54] 国网南网双加码,智能电网建设带动上游设备放量 - 国网和南网持续推进智能电网建设,为上游设备厂商带来广阔的市场空间。[58][59][60][63][64][65][66][67][68] 电力系统转型,虚拟电厂迎来发展机遇期 - 随着新型电力系统的建设,虚拟电厂模式成为构建新型电力系统的必然选择,受到国家政策的大力支持。[86][88][90] 配电网投资增速,公司配网业务有望受益 电力行业源网荷储完整产业链布局,配网业务占比高 - 公司在电力行业源-网-荷-储等各个环节形成了完整的产业链布局,智能配用电业务占比高。[94][95][96] 配网产业链布局全面,一二次融合设备技术领先 - 公司在配电领域具备完整的产业链布局,在一二次融合设备等关键技术上处于行业领先地位。[97][98][99][100][101] 深耕配网行业,配网产品市占率领先 - 公司在智能电表和一二次融合等配网产品领域市占率较高,中标量持续增长。[102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][114][117][118][119] 基于全产业链优势,布局配网新产品研发 - 公司依托全产业链优势,在虚拟电厂、电力调度等新兴领域持续布局和创新。[120][121][122][123][124][127][128][129][130][131] 风险提示 1) 公司储能和电表业务中标量不及预期 [133] 2) 公司产能投放不及预期 [133] 3) 新能源装机量不及预期 [134]