公司投资评级 - 公司是国内金属龙头,且仍具较大成长潜力,有望成为世界一流矿企,首次覆盖给予"增持"评级 [164] 公司核心观点 1. 公司已从县城小矿企成长为在全球拥有超 30 座大型、超大型矿产资源开发基地的大型跨国矿业集团,主力矿种铜、金资源量及产能中国领先,位居全球前十 [3] 2. 铜价有望维持高位,受益于成本上升和资源民族主义加剧供给矛盾,以及电动汽车等新兴领域带来的需求增长 [4][40][41] 3. 金价有望先于美联储货币政策节点迎来拐点,受益于加息周期进入尾声、地缘政治风险和美国高债务高赤字率等因素 [67][68][84][88] 4. 公司依托自主技术创新和优秀的工程管理能力,在低品位矿开发、难选冶矿资源综合利用等方面具有行业领先优势,为公司未来持续扩张和发展奠定了基础 [121][126][127] 5. 公司未来五年铜、金、锌/铅、银、锂、钼产量有望保持较高增速,成长性十足 [147] 公司投资评级 - 公司是国内金属龙头,且仍具较大成长潜力,有望成为世界一流矿企,首次覆盖给予"增持"评级 [164] 公司核心财务数据 1. 2024-2026年,公司预计实现营收329,194/362,077/390,983百万元,归母净利润257.77/320.86/379.38亿元,EPS为0.97/1.21/1.43元/股 [160][161][162] 2. 2024-2026年,公司整体毛利率预计为16.80%/18.12%/19.18% [160][162] 风险提示 1. 地缘政治风险:全球秩序更加撕裂,经济下行风险加大,地缘政治紧张加剧,可能对部分海外项目经营产生不利影响 [170] 2. 产品价格风险:黄金、铜等金属价格受供求关系、金融货币政策、全球低碳转型等多重因素制约,若波动较大将对公司经营产生影响 [171] 3. 社区及社会关系风险:海外项目面临寻求共识与尊重差异的双重挑战,可能导致误解与冲突,影响社区及社会关系构建 [172] 4. 项目不及预期风险:新项目推进慢于预期导致实际产量小于预期,可能对公司营业收入造成一定影响 [173]