报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司拟在贵州合资建设 50 万吨铜冶炼项目及 30 万吨铁锂及磷铁项目,总投资预计 150 亿元,其中一期率先建设 20 万吨铜冶炼联产 80 万吨硫酸及蒸汽产能,建设周期 24 月,且贵州黔南州政府支持公司在一期投产前新增 5000 万吨以上磷矿探矿权,加深一体化布局 [4] - 公司远期六年新增 30 万吨铁锂产能规划,谨慎扩产维持市占率持续提升,预计 2025 年出货 90 万吨+,同增 30%,行业龙头地位维持 [5] - 公司磷矿布局持续推进,已获得两个探矿权,储量 1 亿吨,现已获得黄家坡采矿许可证,产能 120 万吨/年,本次贵州承诺将进一步新增 5000 万吨磷矿采矿权,一体化比例提升巩固成本优势 [6] - 铁锂加工费见底,预计后续盈利企稳回升,公司 Q1 单位净利达 0.1 万元/吨,后续随着产能利用率提升,外加磷矿投产一体化比例提升,公司净利有望恢复至 0.2 万元/吨左右 [7] 财务数据总结 - 公司 2023 年营业总收入为 41,358 百万元,同比下降 3.35%,归母净利润为 1,581 百万元,同比下降 47.44% [2] - 预计 2024 年营业总收入为 26,395 百万元,同比下降 36.18%,归母净利润为 1,026 百万元,同比下降 35.08% [2] - 预计 2025 年营业总收入为 36,810 百万元,同比增长 39.46%,归母净利润为 2,534 百万元,同比增长 146.89% [2] - 预计 2026 年营业总收入为 46,034 百万元,同比增长 25.06%,归母净利润为 3,415 百万元,同比增长 34.80% [2]