1.东华测试:结构力学性能测试领先企业,技术领先铸核心壁垒 - 东华测试是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商 [1] - 公司具备结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站四大类产品线,产品均为自主研发、设计和生产,拥有独立自主的知识产权 [1] 2.营收稳健增长,盈利能力向上 - 公司2021年至2023年营收、归母净利润CAGR分别为21.3%/4.7% [2] - 2024Q1公司营收/归母净利润同比分别增长45.16%/165.70%,毛利率/归母净利率同比分别增长1.78/11.89pct,整体控制良好 [2][8] 3.PHM市场快速发展,公司有望于军民两端同时拓展市场 - 根据亿渡数据,2021年中国PHM市场规模为35.78亿元,预计2026年将增至161.37亿元 [9] - 公司在防务装备和基础设施的安全运营提供保障的同时,也在民用领域大力拓展,有望进一步夯实公司核心竞争力 [9] 4.六维力传感器为人形机器人核心零部件,公司有望伴其成长核心受益 - 六维力传感器在人形机器人的行走、操作等方面发挥重要作用 [10] - 公司具备研发六维力传感器的底层技术条件,产品具有可靠性高、稳定性高等优势,目前处于小批量试制阶段,有望伴随人形机器人市场成长而核心受益 [10] 5.盈利预测及投资建议 - 预计东华测试2024-2026年营收分别为6.12/8.11/10.26亿元,同比增长61.72%/32.54%/26.57% [18] - 预计归母净利润分别为1.76/2.49/3.15亿元,同比增长100.45%/41.37%/26.81% [18] - 首次覆盖给予"增持"评级 [18] 6.风险提示 - 行业竞争加剧的风险 - 新产品、新项目投入产出的风险 - 市场需求不及预期的风险 - 账款回收不及预期的风险 [22]