1.数字内容版权交易龙头,迎来 AI 新机遇 1.1.历史沿革:聚焦数字版权主业,积极拥抱 AI 全面赋能 - 视觉中国是国内领先的提供专业版权视觉内容与增值服务的平台型互联网科技公司,公司以优质、独家的 PGC 视觉内容为根基 [15] - 公司发展历程主要分为四大阶段,经历了从"加法"到"减法"的业务转型,聚焦于视觉内容与增值服务 [16][17][18][19][20][21][22] 1.2.股权结构:核心管理层为一致行动人,同为控股股东 - 核心管理层为一致行动人,同为控股股东,以管理层为核心的股权架构,保证了公司经营稳定性 [27][28] 1.3.财务分析:关停整改影响已逐步消化,业绩逐步修复 - 关停整改影响已逐步消化,业绩逐步修复,营业收入和归母净利润均呈现修复态势 [29][30][31][32][33][34][35][36] 2.海量优质稀缺版权内容为基,深挖客户应用场景需求 2.1.稀缺内容:自有版权及 PGC 内容为根基,构筑差异化竞争壁垒 - 公司拥有海量、全面、独家的优质正版视觉内容资源,是全球最大的同类视觉内容数字版权交易平台之一 [37][38][39][40][41] 2.2.社区生态:打造正反馈创作社区生态,高效获取 UGC 内容 - 公司积极打造创作者生态,包括 500px、爱视觉、VJshi.com 等,为公司扩大影响力,获得更多中长尾 C 端用户 [42][43][44][45][46][47][48][49][50] 2.3.下游客户:核心客户黏性高,持续深挖付费价值 - 公司服务客户包括 KA 客户、中小企业、C 端客户,通过"视觉+"的方式持续深挖现有客户的付费价值 [51][52][53][54][55] 3.全面拥抱 AI 赋能,有望重塑业务体系及商业模式 - 公司提出"AI+内容+场景"战略,依托大模型开发应用 AIGC 相关产品与服务,并与算力、算法战略合作伙伴合作打造国产的 AIGC 视觉模型 [59][60][61][62][63] - 公司在 AI 模型能力支持下,对既有产品体系进行了全面的赋能,包括智能搜索、AIGC 内容创作、AI 驱动解决方案等 [64][65][66] - 公司参股子公司爱设计推出的 AI 办公工具产品 Aippt.cn 是国内头部的 AI 工具产品,有望成为公司从 To B 向 To C 商业模式延展的起点 [65][66] 4.盈利预测及估值 - 我们预计公司 2024-2026 年将实现营业收入为 8.58 亿、9.45 亿、10.48 亿;实现归母净利润为 1.54 亿、1.85 亿、2.19 亿,对应 EPS 为 0.22 元、0.26 元、0.31 元 [70][71][72] - 公司旗下 Aippt.cn 是国内头部的 AI 工具产品,具备一定的估值溢价,我们给予公司 2024 年 PE 为 60 倍,对应 6 个月目标价为 13.2 元,首次覆盖给予"增持-A"评级 [73] 5.风险提示 - 下游需求增长不及预期 - 竞争加剧风险 - AI 赋能业务进展不及预期 [74][75][76]