报告评级 - 报告给予波司登(03998.HK)买入-A(维持)评级 [5] 报告核心观点 - 2023/24财年,公司实现营收232.14亿元,同比增长38.4%,实现归母净利润30.74亿元,同比增长43.7% [2] - 品牌羽绒服业务引领公司收入高增,其它业务板块营收增长稳健。品牌羽绒服业务实现收入195.21亿元,同比增长43.8%,占集团收入比重为84.1% [3] - 公司持续聚焦单店运营,明确多维度单店打造和考核的要求,提升单店经营效率。线上渠道品牌羽绒服业务收入同比增长41.3%至68.36亿元,占品牌羽绒服业务比重35.0% [4] - 公司盈利能力稳中有升,存货周转效率表现优异。毛利率同比提升0.1pct至59.6%,费用率下降,归母净利率为13.2%,同比提升0.5pct [7] - 公司在功能服饰品类横向拓展方面继续发力,预计2025-2027财年EPS分别为0.33\0.38\0.43元,PE分别为12.0\10.5\9.2倍 [8]