报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 公司业务情况 - 公司是国内氟化工龙头,第三代制冷剂 HFCs 配额全国领先,主要业务覆盖基本化工原料、食品包装材料、氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售 [3] - 公司完成对淄博飞源化工有限公司的整合并表,形成以衢州本埠为核心的"1+3"氟制冷剂全球运营布局,坚定公司氟制冷剂全球行业龙头地位 [3] 行业发展情况 - 2024年,中国正式进入HFCs的生产、消费削减周期,行业供给格局有望优化 [4] - 公司在HFCs生产配额方面占行业总份额37.3%,R32、R134a、R125生产配额占比达45%、35.5%、38.7%,份额占比行业领先,未来有望取得HFCs行业定价权 [4] - 制冷剂价格整体维持高位,华东区域R22、R32季度均价分别为17500元、17000元,涨幅达33.33%、28.57% [3] 公司发展策略 - 公司保持高强度的研发和项目建设节奏以延长、补齐产业链,目前多个重点项目已建成或在建 [5] - 公司还计划新建一批高性能氟氯新材料项目,进一步完善公司氟化工产业链布局 [5] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为240.9、272、300.6亿元,EPS分别为1、1.3、1.63元 [6][8][9] - 公司2024-2026年ROE分别为16.0%、20.1%、24.0% [8]