报告公司投资评级 公司给予"增持"评级。[194] 报告的核心观点 1. 登康口腔深耕口腔大健康,冷酸灵品牌积淀深厚。口腔医疗高客单推动日常口腔护理支付意愿提升,功效卖点及形式创新推动价格悄然走高,牙膏行业有望持续扩容,当下国产品牌份额提升正当时。公司冷酸灵品牌资产积淀深厚,国民品牌形象深入人心,抗敏功效成功占领消费者心智。公司立足口腔大健康积极进行品类拓展,新业务快速放量。[8][27][28] 2. 支付意愿及功效卖点推动消费升级,国货崛起正当时。口腔护理行业市场规模有望持续扩容,牙膏行业经历了外资品牌占领市场到国产品牌差异化破局的发展历程,当下国产品牌份额稳步提升。[56][57][62][89] 3. 公司立足口腔健康积极拓品,强化营销提振品牌势能。牙膏牙刷仍为主导品类,新业务如电动牙刷、口腔医疗与美容护理产品等快速放量。公司积极推动品牌焕新,创新营销打造国货新动能。[110][119][144][149] 4. 线下广泛布局根基深厚,电商多平台积极发力。公司搭建深度经分销体系,覆盖十万家零售终端,线下渠道稳健增长。电商渠道快速发展,多平台协同发力,抖音销售快速崛起。[152][157][178][183] 分产品总结 1. 成人牙膏:公司冷酸灵品牌资产积淀深厚,产品结构升级提升毛利率。[121][128][129] 2. 成人牙刷:公司打造"猫爪刷"等爆款产品,提升价格带。[121][132][133] 3. 儿童牙膏牙刷:公司成功打造"贝乐乐"及"萌芽"品牌,产品价格和毛利率显著高于成人系列。[135][139][141][143] 4. 电动牙刷、口腔医疗与美容护理产品:新业务快速放量。[144][147] 分渠道总结 1. 线下经分销体系壁垒深厚,终端网点广泛布局,渠道稳健增长。[161][162][166] 2. 电商渠道快速发展,多平台协同发力,抖音销售快速崛起。[178][183][185]