公司投资评级和核心观点 [投资评级] 根据可比公司估值,基于公司在储能&消费电池领域的领先地位、深厚的技术研发实力、完善的产业链布局,给予公司24年23XPE,目标价54.74元,首次覆盖,给予"买入"评级。[93][94][95] [核心观点] 1. 动储电池供需优化,消费电池步入上行 - 公司是平台型锂电领军企业,23年动力/储能/消费电池收入分别为240/163/84亿元,同比+31%/+73%/-2%。[1][2] - 动力电池:政策引导供给侧出清,行业稼动率预计上行。[1][2] - 消费电池:多领域锂电化持续推进,电动工具周期迎上行。[1][8][9][10] 2. 储能电池持续放量,受益行业集中度提升 - 1Q24公司储能电芯出货排名全球第二,毛利率从9.0%升至17.0%。[31][32][33][36][37] - 行业向高质量产品集中,公司有望通过提高系统占比提升单价。[38][39][40][41][42][43] 3. 动力电池商用车突破,大圆柱进展领先 - 公司动力电池全球市占率稳步提升,23年出货28.1GWh,同比+64%。[44][45][47][48][49] - 商用车业务发力,大圆柱电池量产装车,有望导入新客户。[50][51][52][53][54][55][59] 4. 消费电池多项细分冠军,受益周期上行 - 小圆柱电池:电动工具周期上行,预计24年收入大幅放量。[65][66][67][68][69][70] - 锂原电池:市场稳健增长,多个产品为国内细分冠军。[71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] - 小型锂离子电池:深耕细分市场,绑定核心客户。[82][83][84] 5. 产业链布局逐步兑现,强化竞争优势 - 深度布局上游产业链,有利于保供及降低成本。[85][86][87][88][89][90] - 多元业务驱动,思摩尔国际长期成长可期。[89][90]