国内数控机床龙头,深耕行业二十余载 - 公司成立于2002年,已深耕行业二十余载 [1] - 公司第一大股东为宁波海天股份有限公司,持有公司股份38.69%,实际控制人为张剑鸣、张静来、张静章、钱耀恩 [16] - 公司主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等,主要应用于航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域 [17][18][21][22] 公司规模持续扩大,业绩保持较高增速 - 公司营收从2019年的11.65亿元增至2023年的33.23亿元,归母净利润从2019年0.77亿元增至2023年的6.09亿元 [24] - 公司整体毛利率逐年提升,从2019年的22.13%增至2023年的29.94% [26][27] - 公司期间费用率整体呈下降趋势,从2019年的14.98%降至2023年的10.63%,研发费用逐年提升 [28][29][30] 高端数控机床市场大,国产替代空间广阔 - 数控机床种类繁多,下游应用广泛,包括汽车、工程机械、航空航天、船舶制造、模具等 [31][32][33] - 中国是全球最大的数控机床产销国,但数控化率仅约40%,与日美德等发达国家存在较大差距 [43][44] - 我国高端数控机床国产化率较低,仅6%,存在较大的进口替代空间 [51][52][53] 海外市场空间广阔,公司加大海外布局 - 中国是全球最大的机床生产和消费市场,但出口以中低端为主,高端市场被德日企业占据较大份额 [60][61][62][63] - 公司加大海外市场布局,2023年海外区域销售收入同比保持快速增长,完成了新加坡和泰国子公司的筹建 [66] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为38.22、43.95、50.55亿元,同比增长15%,归母净利润分别为6.78、7.82、8.98亿元,同比增长11.3%、15.3%、14.7% [72] - 首次覆盖给予"买入"评级,目标价对应PE分别为19.10、16.56、14.44 [72][73][74] 风险提示 - 国内宏观经济复苏不及预期的风险 - 产能利用率提升不及预期的风险 - 海外市场开拓不及预期的风险 [75][76]