报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级 [8] 报告的核心观点 公司概况 - 公司主营光伏电池片的研产销,已成为具备 N 型 TOPCon 电池大规模量产能力的专业化电池厂商 [4] - 2023 年,公司拥有 9.5GW 的 PERC 电池产能和约 40GW 的 N 型 TOPCon 电池产能,形成 N 型为主的产能结构(N 型占比达 80%以上) [4] - 公司有望凭借产能领先优势,在行业由 P 型向 N 型的技术升级迭代中持续享受 N 型红利 [4] 业绩表现 - 2023 年,公司出货电池产品 29.96GW(其中 P 型 9.38GW、N 型 20.58GW),同比增长 179.48% [5] - 2023 年实现营收 186.57 亿元,同比增长 60.90%;实现归母净利润 8.16 亿元,同比增长 13.77% [5] - 2024Q1 公司出货电池产品 10.08GW(其中 P 型 1.52GW、N 型 8.56GW),同比增长 109.56%;实现营收 37.14 亿元,同比下降 6.4%,环比下降 13.2%;实现归母净利润 0.20 亿元,同比下降 94.4%,环比扭亏,业绩承压主要系产业链降价所致 [5] 海外市场拓展 - 公司积极瞄准海外市场,持续构建海外销售网络,客户涵盖亚洲、欧洲、北美、南美等多个区域,海外销售占比从 2023 年度的 4.69%大幅提升至 2024Q1 的 11.62% [6] - 公司与阿曼投资署签署《投资意向协议》,拟在阿曼投资建设年产 10GW 的 Topcon 光伏电池产能,项目投资金额约为 7 亿美元,分两期实施,每期 5GW [7] 盈利预测 - 预测公司 2024-2026 年收入分别为 196.26、245.26、294.26 亿元,EPS 分别为 5.19、6.95、8.47 元,当前股价对应 PE 分别为 7.9、5.9、4.8 倍 [8]