投资评级和核心观点 - 公司首次覆盖给予"增持"评级,目标价11.2元 [1] - 公司是煤电联营高成长标的,电力产能扩张空间大,至2026年电力装机将达796万千瓦 [1][3] - 公司电力业务盈利能力突出,2022-2023年度电净利润位列可比公司首位 [2][14] 公司概况 - 公司原为国投公司控股,后划入中煤集团管理,成为中煤集团旗下煤电联营平台 [21][22] - 公司以煤炭业务起家,2016年通过板集电厂投产实现控股电力资产,转型为煤电联营公司 [21] - 公司煤炭和电力资产质量优秀,2023年煤矿储采比73仅次于陕西能源和淮南矿业 [30][67] 行业地位 - 安徽省电力供需偏紧,火电为主力电源,公司火电利用小时高于安徽省平均水平 [47][48][52] - 安徽煤炭和火电产能集中度较高,公司在安徽省内煤炭和火电产能市占率分别位列第三和第四 [55][56][57] 盈利能力 - 公司火电机组性能优异,发电效率高于可比公司,2022-2023年度电净利润位列可比公司首位 [81][82] - 未来随着电力产能扩张,公司煤炭对外敞口将大幅缩小,电力业务将成为主要利润来源 [67][78] - 公司煤炭成本较高,但未来煤炭将大比例转自用,发挥电力业务高盈利优势 [94][95] 财务分析 - 公司资产负债率和财务费用逐年下降,为后续电厂建设创造有利融资环境 [35][36] - 公司每股股利逐年提升,分红能力较强 [37][38] 风险提示 - 安徽和华东电力需求不及预期 - 煤价波动对成本的影响 - 综合电价下行风险 [124][125][126]