1.甘肃龙头煤企,打造"煤电联营、煤化联产"一体化战略布局 - 公司由甘肃靖远煤电股份有限公司(靖远煤电)于2022年更名而来,靖远煤业有限责任公司(靖远煤业)成立于2001年,前身为靖远矿务局[1][2] - 公司核心业务为煤炭开采和销售,下辖靖煤公司和窑煤公司两个矿区,生产经营地分布甘肃省白银平川、景泰,兰州红古、武威天祝和酒泉肃北等地[1] - 公司背靠甘肃省国资委&财政部,整合省内煤炭资源,大股东为甘肃能源化工投资集团(持股50.2%)和中国信达资产管理股份(持股8.6%)[14][15] 2.煤炭:提质增效,内生、外延皆有期待 - 公司煤种齐全,富有焦煤、动力煤多元煤种,主导产品"晶虹"煤属不粘结、弱粘结煤种,具有低硫、低磷、低灰、高发热量等优点[28] - 截至2023年末,公司拥有各类矿井11座,合计产能2314万吨,计煤炭保有储量122213万吨,可采储量76238万吨[29] - 内生方面,公司在建矿井有望陆续投产,同时部分在产矿井仍存在产量爬坡空间;外延方面,公司中长期布局煤炭产能注入、收购战略,计划2025年煤炭总产能将达2900万吨[37][38] 3.电力:扩张步伐提速,煤电联营促共赢 - 公司电力板块主要由子公司白银热电负责运营,存量装机2台350MW机组,在建装机2×350MW热电联产项目,2024年5月公司拟投资建设甘肃能化庆阳2x660MW煤电项目[43][45] - 除煤电装机外,公司还拥有固废物热电装机容量4×25MW,洁能热电瓦斯发电装机容量9MW,共计电力装机容量809MW,并计划大力发展新能源电力[44] 4.化工:煤化联产,成长可期 - 公司化工业务由刘化化工(托管刘化集团100%股权)负责,2020年公司发行可转债28亿元布局"清洁高效气化气综合利用(搬迁改造)项目一期",目前一期工程已进入单机试车阶段[50] - 气化气项目一期主要产品包括合成氨30万吨/年、甲醇4万吨/年、尿素35万吨/年等,二期主要产品包括尿素35万吨/年,合成氨30万吨/年[50] - 公司拥有煤炭产能,同时掌握先进煤气化技术,生产成本优势明显,随着产能不断增加,化工业务有望为公司贡献较好收益[54] 5.盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为23.1亿元、26.4亿元、29.7亿元,对应PE为7.4、6.5、5.8[65] - 首次覆盖,给予"买入"评级[65] - 主要风险包括:煤价大幅下跌、在建矿井投产进度不及预期、预测假设产生的不确定性风险[68][69][70]