甘肃能化：短期经营改善，长期增量可观

省属国企,煤电化一体区域龙头 - 公司前身为靖远煤电股份有限公司,是西北地区首家煤炭行业上市公司 [16] - 公司是甘肃省国资系统唯一煤炭上市平台,立足煤炭主业,同时积极布局化工业务 [18] - 2022年通过发行股份购买窑煤集团100%股权,实现优质资产注入,产能大幅增长 [20][21] 2. 短期经营改善,基本面向上拐点确立 - 在建白岩子矿和红沙梁矿即将投产,可提供54万吨和300万吨权益产能增量 [37][38] - 兰州新区火电机组700MW预计2025年投产,可增加机组容量约86.5% [45] - 刘化化工一期项目2024年上半年投产,预计可贡献年均税后利润4.1亿元 [47] - 红沙梁矿煤质改善及电价上调有望提升公司盈利能力 [51][52] 3. 高质量发展凸显长期价值 - 公司规划到2025年末实现煤炭产能2314万吨、电力装机300万千瓦、化工产能140万吨 [55][56] - 集团九龙川800万吨/年煤矿、庆阳2×660MW电厂等项目有望进一步增厚公司业绩 [58][60] - 公司现金流充沛,资产负债率较低,分红政策稳健 [72][73][75][76] 4. 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年合计收入分别为126/150/176亿元,归母净利润分别为22/26/31亿元 [82] - 公司2024-2025年预测PE为7.65x、6.59x,低于可比公司平均水平 [84][85] - 公司2024-2025年预测PB为0.97x、0.88x,低于可比公司平均水平 [86][87]