投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级 [4] 核心观点 1. 夯实两大基石业务,和大客户合作持续加深 - 家用呼吸机组件业务稳步发展,与客户A合作关系良好 [7][8] - 人工植入耳蜗组件业务保持快速增长,与客户B合作稳定 [9][66][71] 2. 依托技术优势,加速新客户拓展,多元化布局初显成效 - 公司凭借研发、制造、自动化等技术优势,不断拓展新客户 [10][74] - 新业务如家用及消费电子组件、其他医疗产品组件等展现良好增长 [81][82] 3. 重视全球化产能布局,提升客户服务能力 - 马来西亚生产基地逐步释放产能,提升公司海外服务能力 [44][45] - 国内大亚湾产业园为公司业务发展提供保障 [47] 业务分析 1. 家用呼吸机组件业务 - 市场需求持续增长,公司是客户A的核心供应商 [51][52][63] - 收入规模稳步增长,未来有望随客户A业务拓展而进一步提升 [64] 2. 人工植入耳蜗组件业务 - 市场规模保持增长,公司与客户B合作稳定 [66][67][69] - 收入快速增长,未来有望随客户B业务扩张而持续增长 [71] 3. 多元化业务 - 依托技术优势,拓展监护、给药、介入等医疗细分领域 [74][75] - 家用及消费电子组件、其他医疗产品组件等新业务增长迅速 [81][82] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收和净利润将保持25%左右的增长 [96][97] - 对应当前股价PE为28-18倍 [96][97] 风险提示 1. 大客户依赖风险 [102] 2. 汇率波动风险 [103] 3. 新业务拓展不及预期风险 [104] 4. 毛利率波动风险 [105]