20年磨一剑,目前已成为国内新能源车领军企业 全产业链布局赋能,产品线布局完整 [6][7][8][9] - 公司由董事长王传福与其表哥吕向阳共同创立,自1995年成立以来,公司以手机和早期移动电话的电池制造为起点,专注于二次充电电池的研发与生产。 - 公司凭借多年的技术革新和生产实践,已经拥有了从电池原材料到单体电池,再到电池模组的全产业链研发与成本控制能力。 - 公司分为三大发展阶段:萌芽发展期(1995-2005年)、快速发展阶段(2006-2013年)、全面发展期(2014年-至今)。 产能渠道布局领先 [21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 公司目前国内合计规划产能已达475万辆,海外合计规划产能已达110万辆。 - 公司五大渠道网络的总数已达到约4099家,单店销售效率在行业中处于领先地位。 规模效益显著,财务指标优异 营收与利润高速增长 [33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] - 公司营业收入与归母净利润增长显著大于行业平均水平,体现了公司在成本控制、技术研发、市场声量等方面的优势。 - 公司汽车相关业务毛利率持续提升,达到23.02%。 费用率持续下降 [44][45][46][47][48] - 公司三费占营收比重整体呈逐步下降趋势,体现了规模效应的显现。 资本支出高峰已过,折旧压力有望减轻 [51][52][53][54][55] - 公司产能扩张高峰期渐趋尾声,未来折旧负担将逐步减轻。 成本为盾,技术为矛,已实现全价格段布局 深度整合供应链,掌握20万元以下市场定价权 [63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 公司通过"袋鼠"发展模式,实现了新能源汽车产业链的全覆盖,有效降低了成本,提高生产效率。 - 公司已通过成本优势和技术优势,实现了全价格段乘用车的布局。 通过构建技术鱼池塑造三大高端品牌 [75][76][77][78][89][90][91] - 公司不断推出颠覆性技术,如刀片电池、DM5.0等,推动比亚迪品牌的持续向上发展。 - 公司已形成腾势、方程豹、仰望三大高端子品牌布局,实现了品牌力的持续升级。 把握时代机遇,公司出海迎来高速发展期 中国汽车工业成功把握时代机遇,全球化进程持续加速 [96][97][98][99][100][101][102][103][104][106][107][108] - 中国自主品牌汽车在智能化、电动化等方面已获得长足进展,为出海提供了强大动力。 - 我国汽车出口实现跨越式增长,成为全球第一出口国。 "产能出海"与"舰队出海"双管齐下,公司出海迎来高速发展阶段 [110][111][113][114] - 公司通过"产能出海"与自建"出海舰队"的方式,支撑海外对新能源车日益增长的需求。 - 公司海外已规划产能达110万辆,出海步伐愈发坚定和迅速。 投资建议 - 公司是国内外新能源车领军企业,在成本控制、技术研发、市场声量、出海布局等方面均处于行业领先位置,中长期成长空间可期。[116][117][118][119][120][121][122][123][124][125] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为394.79/548.30/684.21亿元,对应PE为18.48x/13.31x/10.67x。 - 首次覆盖,给予"买入"评级。 风险提示 - 新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧风险 [126] - 海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多风险 [127] - 公司智能化业务发展不及预期风险 [128]