报告公司投资评级 - 给予公司未来 12 个月的目标价为 17.46 港元,对应 2025 年的 35 倍 PE 估值中枢,较现价有 27.60%的上涨空间,首次覆盖,给予买入评级 [45] 报告的核心观点 公司业绩高速增长 - 公司 2023 年全年实现销售收入 84.24 亿人民币,较去年增长 6.82%;实现毛利 33.70 亿,同比增长 26.90%;毛利率为 40.1%,同比增长 6.33 个百分点;实现归母净利润 6.86 亿元,同比增长 70.77%,业绩实现大幅增长 [10] - 2024 年一季度,公司实现营业收入 19.81 亿元,同比增长 13.94%;实现毛利 8.34 亿,同比增长 40.4%;毛利率为 42.09%,同比增长 7.92 个百分点;实现归母净利润 2.21 亿,同比增长 124.3% [11] 海域金矿未来可期 - 海域金矿从 2019 年 7 月取得采矿许可证后正式开始建设,将于 2025 年实现初步建成。该项目采用地下开采,拟采用粗碎-半自磨+顽石破碎-浮选流程,选矿回收率预计可以达到 97%,采选规模为 396 万吨矿石/年,项目总投资约为 60 亿元人民币。在整体投产达产后,预计海域金矿可以实现年产矿产金 15-20 吨 [26][27] 成功收购铁拓矿业,资源储量进一步增加 - 公司于 2023 年 10 月 30 日公告拟以每股 0.58 澳元的价格发起对澳大利亚上市企业铁拓矿业全部股份进行有条件要约收购。铁拓矿业的旗舰资产是位于西非科特迪瓦的阿布贾金矿,该金矿有望成为全球重要产金区域西非的 20 大金矿之一,矿权面积 1,114 平方公里,拥有黄金储量 136 万盎司,资源量 383 万盎司 [28][29] 黄金行业分析 - 2023 年全年国际黄金现货价均价为 1940.54 美元/盎司,创下历史新高,相比 2022 年上涨了 8%。随着美国通胀数据的下滑以及降息预期的增强,黄金价格有望进一步上行 [31][32][38] - 全球央行对于黄金的持续增持是对国际形式不确定性加剧叠加去美元化需求产生而带来的迫切需求,持续的央行购金行为也将成为黄金价格的有力支撑 [35][36] 财务分析 盈利预测 - 我们预测公司 2024-2026 年的收入分别为 103.20 亿人民币、130.90 亿人民币和 157.66 亿人民币,归属于母公司的净利润分别为 10.58 亿人民币、16.97 亿人民币和 21.37 亿人民币 [45] 财务指标 - 公司 2023 年黄金开采现金生产成本为 141.48 元人民币/克,同比提升 3.77%;黄金总现金成本为 174.93 元/克,同比提升 4.66%;黄金综合成本为 220.85 元/克,同比提升 3.18% [20][21] - 公司资源储量位于行业前列,截止 2023 年 12 月 31 日止年度,公司一共拥有约 1185 吨黄金矿产资源量以及 472 吨可采黄金储量 [16]