公司概况 - 易普力是中国能建葛洲坝集团旗下子公司,2023年分拆重组上市 [1][7][8] - 公司是中国能建旗下唯一的上市公司和唯一民爆服务平台,大股东协同效应明显 [1][11][12] - 2019-2023年公司收入CAGR达9%,归母净利CAGR达20% [7][8] 行业供给偏紧、需求向上 - 政策引导下,现场混装炸药占比迅速提升,2023年达35.79% [14][15] - 2018-2023年民爆行业爆破服务收入CAGR为11.2%,高于行业生产总值增速 [15][17] - 公司爆破服务市占率稳步提升,从2019年的12.62%提升至2023年的16.86% [17][18] - 2023年公司工程类新签订单同比高增,在手订单充分保障矿服业务稳健增长 [18][19] 受益"西部大开发" - 西藏区域民爆行业供给格局优,公司藏内建有2.5万吨混装产能 [31][32] - 新疆煤炭产能快速释放,驱动民爆产品及爆破服务需求量上升 [34][35] - 公司加快海外市场开拓,2023年海外收入达4.39亿元,占比5.21% [26][37][38] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为97.12、111.44、124.67亿元,归母净利润分别为7.64、8.89和10.08亿元 [40][41] - 公司当前股价对应2024-2026年PE在19x、16x、14x,略高于可比公司 [43] - 考虑到公司在西部及海外市场的布局优势,给予"推荐"评级 [43]