华润入主,十四五期间浆量扩展可期 - 华润医药通过收购获得博雅生物控制权 [14][15] - 华润医药入主后,上市公司明确了扩大原料血浆规模的重要性,就拓展浆站积极开展工作 [16][17][18] - 公司力争将浆站数量在十四五期间拓展至30个以上,若上述目标达成,预计公司长期浆量空间将超过千吨 [16][17][18][19][20] - 公司关联方控股丹霞生物,未来有望重组注入上市公司,进一步扩大血浆资源 [21][22][23][24][25] 品种结构出色,盈利能力强 - 公司血制品销售以人白、静丙、纤原为主,上述产品收入占血制品收入的比例超过90% [31][32][35][36] - 公司纤原市占率行业领先,2023年纤原PDB销售额占比为35% [37][38][39][40][41][42] - 公司吨浆收入和吨浆净利均处于行业领先水平 [29][30] - 公司人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ等新产品上市后逐步放量 [43][44][45] 剥离非血制品业务,释放利润 - 公司非血制品业务经营承压,利润有所下降,拖累了公司整体利润率水平 [46][47][48] - 公司聚焦血液制品的发展,逐步剥离天安药业、复大医药等非血制品业务 [48] - 预计随着相关业务的剥离出表,博雅生物的盈利能力将大幅改善 [48] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为19.1、20.9和23.1亿元,归母净利润分别为5.7、6.4和7.3亿元 [49][51] - 公司血制品业务盈利突出,浆量拓展潜力大,首次覆盖,建议关注 [52]