报告公司投资评级 美图公司的投资评级为买入-A [4] 报告的核心观点 美学创意工具领导者，聚焦生产力和全球化 - 美图是国内影像设计行业的龙头企业,深耕图像编辑多年,凭借爆款应用美图秀秀占领用户心智,长期保持市场第一的份额,用户粘性高 [1][4] - 公司围绕"颜值经济"打造了ToC和ToB的产品矩阵,产品形态以及服务的用户群不断扩展,从C端到"大C（如KOL）小B（如电商卖家）",从大众用户扩展到传播者 [1][11][13] - 公司积极推进全球化战略,美图产品在全球化的过程中尊重共性与个性,重视自传播和短视频,把握本地化节庆机遇,在非游戏厂商出海收入排行榜中位列前茅 [12][13][14][15][16][17] 拓B端实现量价齐升,订阅转型开启经营正循环 - 从生活场景拓向生产力场景,有望带来量价齐升。生产力场景产品的付费渗透率更高,ARPPU值更高 [37][38][39][40][41][42] - 从导流模式转变为订阅模式,实现收益增长与用户留存之间的正循环。截至2023年末,美图付费订阅用户数超911万,创历史新高,同比增长62.3% [35][36][37][38] - 收购设计师网站站酷,完善影像业务生态布局,促进国内设计师群体深度参与构建MircaleVision的生态,扩充优质训练素材及正版资源,赋能美图平台产品,提升付费转化率和留存率 [47][48][49][50] AIGC拉动创作平权,传播者市场广阔大有可为 - AIGC降低了创作者的学习成本和使用门槛,大幅提升用户制作数字内容的效率,充当创意辅助提供视觉与概念灵感启发,让更多的行业享受科技平权带来的红利 [55][56][57][58][59] - 图像生成类应用已展现出较强的商业化变现能力,国内外厂商纷纷推出文生图产品,以订阅模式或按生成量定价收费 [59][60][61][62] - 美图依靠流量优势和AI原生属性,拓展更多的"大C小B"付费用户,在传播者规模空间足够大且市场格局尚未明晰的情况下,有望凭借独特优势获取市场份额 [76][77][78]