报告公司投资评级 康方生物(9926.HK)首次覆盖,给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 康方生物作为"in China for global"的双抗巨星,已向国内市场推出多款创新抗体新药,并就其中的AK112达成海外授权,正处在走向全球市场的关键节点。[6] 2) AK104是全球首个免疫双抗,已获批用于末线宫颈癌,并在一线宫颈癌、胃癌等多个适应症取得积极临床结果。[7][8] 3) AK112深度布局非小细胞肺癌,在EGFR-TKI耐药NSCLC、一线PD-L1阳性NSCLC等适应症取得与国内主要在研疗法可比的积极临床结果,并与帕博利珠单抗开展头对头III期临床研究。[52][53][54] 4) 公司其他后期管线包括肿瘤领域的VEGF单抗联合AK104、CD47单抗等,以及非肿瘤领域的PCSK9单抗、IL-12/23单抗等,管线布局全面。[58][59][63][64][65] 5) 我们预计2024-2026年营收分别为24.73/37.43/55.81亿元,采用分部估值法,康方生物总计估值377亿港元。[72][76]