报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 时代天使概况 - 时代天使是中国口腔无托槽隐形矫治领域的领军企业,中国最大的无托槽隐形矫治器的生产商、服务商和供应商 [9][10][11][12][13] - 公司股权高度集中,松柏投资占比59.39%,为公司赋能 [14][15][16][17][18][19][20][21] - 公司管理层经验丰富,预期将继续积极推进全球化 [15][16] 行业概况 - 错颌畸形是全球口腔健康的严峻问题,中国错颌畸形患病率高达74% [25][26] - 隐形正畸具有多方面优势,打破了传统正畸的局限性 [27] - 中国隐形正畸市场渗透率较低,但需求高潜力,预计未来将快速增长 [28][29][30][31] - 供给端方面,口腔医疗机构和牙科医生数量仍有较大缺口,隐形正畸有望弥补 [32][33][34][35][36] - 政策端支持,集采政策推动隐形正畸产品价格下降 [40][41][42][43] 时代天使竞争优势 - 产品矩阵齐全,满足不同人群需求 [58][59][60] - 持续创新,研发投入大,数字化技术赋能 [68][69][70][71] - 渠道建设扎实,直销+分销协同发展 [73][74] - 系统化培训提升医生服务能力 [75][76] - 多元化营销提高品牌知名度 [77] 未来发展 - 海外市场布局,收购Aditek为公司注入新动能 [78][79][80][81][82][83][84] - 下沉市场开拓,价格+渠道策略抢占先机 [84][85][86][87][88] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营收分别为17.29亿/20.64亿/24.62亿,净利润为0.72亿/1.76亿/2.78亿 [89][90] - 首次覆盖给予"买入"评级 [92] 风险提示 - 宏观经济波动、市场竞争加剧、政策风险、海外市场开拓不及预期 [93]