投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 核心观点 1. 华利集团是全球领先的运动鞋专业制造商,深耕运动鞋履制造二十余年,为全球知名运动品牌提供开发设计和制造服务 [1][9][10] 2. 公司拥有优质的客户资源,与Nike、VF、Deckers等全球知名运动品牌保持长期稳定合作关系,客户结构相对均衡 [49][50][51][52] 3. 公司在研发、自动化生产等方面具有行业领先优势,持续推进技术创新,提升生产效率和产品质量 [59][61][62][63][67][78][79] 4. 公司产能扩张进展顺利,未来将在印尼新建生产基地,进一步提升运动休闲鞋产能 [68][71][72][75] 5. 公司采用品牌运营与生产制造相分离的模式,专注于专业鞋履制造,规模化生产有助于降低成本 [76][77] 行业分析 1. 运动鞋行业产业链分明,经营模式特点突出,生产工艺繁杂,品牌客户选择供应商门槛高 [23][25][30][32] 2. 全球运动休闲鞋市场规模稳定增长,中国市场发展迅速且潜力大 [34][35][38][40][41] 3. 制鞋产业正向东南亚和南亚国家转移,中国鞋履代工行业竞争激烈,行业渗透率稳步提升 [46][47][48] 财务预测 1. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持稳定增长 [88] 2. 给予公司2024年25倍PE,目标价格82.85元,首次覆盖给予"买入"评级 [89] 风险提示 1. 国际贸易风险、跨国经营风险 [92][93] 2. 劳动力成本上升风险 [94] 3. 客户集中风险 [95] 4. 盈利预测假设偏离实际情况的风险 [96][97]