报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 诺泰生物是中国多肽细分领域龙头公司,具有国际标准的质量体系和规模化多肽大生产能力,未来业绩有望持续高速增长 [2] - 2024年上半年业绩大幅超预期,得益于自主选择产品的持续放量及收入占比提升 [2] - 公司在多肽原料药领域已经建立了质量优势、产能优势、成本优势和销售优势 [2] - 磷酸奥司他韦颗粒获得中国上市许可,持续丰富制剂品种和品规 [2] 公司投资亮点 多肽原料药业务 - 司美格鲁肽为首的GLP-1系列原料药快速拓展全球客户,2023年原料药业务实现收入4.16亿元,同比增长141% [2] - 106车间多肽原料药产品技改项目顺利投产,产能已达吨级规模 [2] - 司美格鲁肽等多个长链修饰多肽原料药的单批次产量已达10公斤以上,规模效应持续显现 [2] - 从Random模式向mapping模式升级,通过矩阵式商务拓展团队扩大销售面,提升市场占有率 [2] 制剂业务 - 磷酸奥司他韦颗粒获得中国上市许可,2023年制剂收入2.13亿元,同比增长154% [2] - 磷酸奥司他韦干混悬剂正在CDE的审评审批中,2024年底有望成为国内前三家拥有奥司他韦全剂型产品的持有人企业 [2] 未来发展前景 - 预计2024-2026年公司收入分别为16.02/23.03/31.41亿元,同比增长55.0%/43.8%/36.4% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.91/5.90/8.28亿元,对应PE为40/26/19倍 [4] 风险提示 - 需求下降风险、技术创新风险、行业竞争加剧风险、生产风险、汇率风险等 [3]