报告公司投资评级 报告给予"买入"评级[24] 报告的核心观点 公司概况 - 361度成立于2003年,以"专业化、年轻化、国际化"定位自身[8] - 公司经历了3个发展阶段:2003-2011年需求扩容带动高速成长、2012-2018年行业发展减速导致渠道和库存调整、2019年至今聚焦主品牌专业赋能重回增长[8] - 2023年公司拥有9539家线下门店,包括5734家主品牌店、2545家儿童店和1260家国际门店[8] 核心竞争力 成人装业务 - 成人装业务2023年实现营收63.34亿元,近两年复合增长15.5%,其中鞋类/服饰/配饰分别贡献55%/42%/2%[9][10] - 量价齐升,2023年销量和出厂价均有所提升[10][11] 童装业务 - 童装业务2023年实现营收19.58亿元,占集团总营收23.25%,2011-2023年复合增长31.6%[11][12] - 量价齐升,出厂价保持高性价比,销量近5年复合增长14%[11] 研发和营销 - 公司重视研发投入,研发费用率在同行业中较高[13][14] - 公司重视营销投放,广告开支费用率较高,主要用于赛事投放和明星代言[15][16] 渠道建设 - 线下聚焦低线城市,门店质量和单店效益持续提升[17][18] - 线上以直营模式为主,专供品占比高,保持较高增长[19][20] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司净利润分别为11.51/13.56/15.73亿元,同比增长20%/18%/16%[21][24] - 公司在优质渠道拓展、产品力和经营效率提升的基础上,品牌势能向上,且童装业务为第二增长曲线[24] - 首次覆盖给予"买入"评级[24]