公司概况 - 江南布衣创于1997年,2016年在港交所上市,是一家有影响力的设计师品牌时尚公司 [6] - 公司主营业务为设计、推广及销售时尚服装、鞋类、配饰和家居产品,组合品牌包括一个成熟品牌,三个成长品牌及若干新兴品牌 [7] - 公司发展历程包括品牌初创期、扩充品牌矩阵和品牌国际化、创造提供增值服务和强化可持续发展等阶段 [6][7][8][9] 财务表现 - FY19-23公司营收规模从33.58亿元增长至44.65亿元,归母净利润从4.85亿元增长至6.21亿元 [11][12] - 公司主要收入来自线下渠道,但线上渠道增速较快 [13][14] - 公司费率有望优化,盈利水平稳中有升 [15][16] - 公司股权架构稳定,分红积极回馈股东,管理团队经验丰富 [18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 行业分析 - 中国服装行业市场规模有望持续增长,预计到2025年达到2.9万亿元 [33][34] - 设计师品牌具有独特的设计特色和风格,个性化消费推动市场增长,行业市场规模有望扩大至1776亿元 [43][44] - 行业格局较为分散,公司作为行业领军者具有先入优势 [48][49][50][51][52] 公司战略 - 设计驱动:公司注重原创设计,设计水平突出,研发投入不断增加 [53][54][55][56][57] - 多品牌驱动:公司构建了成熟品牌、成长品牌和新兴品牌的多元品牌矩阵 [58][59][60][61][62] - 粉丝经济驱动:公司加强会员制度建设,培育"粉丝经济",数智渠道增速快 [63][64][65][66] 盈利预测与估值 - 预计公司FY24-26年收入分别为51.9/59.2/65.0亿元,归母净利润分别为8.4/9.6/10.7亿元,对应PE为9.6/8.4/7.6X [67][68][69][70] - 给予公司24年合理11倍PE,目标价19.3港元 [70] 风险提示 - 品牌认可度未能维持或增长风险 [71] - 品牌产品矩阵未能持续拓展风险 [72] - 存货水平未能维持最佳风险 [73] - 全渠道互动平台未能扩充风险 [74] - 跨市场选取可比公司可能导致估值结论偏高风险 [74]