报告公司投资评级 公司评级：增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 1. 盆底康复带动公司收入规模不断提升，2023年业绩承压[1] 2. 2023年毛利率较上年有所提升，费用上升使得净利率下降[2] 3. 公司立足盆底康复，向"更严肃"及"更消费"两大领域发展[3] 4. 公司持续大力投入研发，PI-ONE系统进一步夯实公司盆底智能化龙头地位[10] 5. 未来三年公司将保持盆底康复基本盘,通过PI-ONE系统升级换代占领市场绝对领先地位，同时拓展"更严肃"与"更消费"两大方向[11] 公司主营业务收入构成及毛利率 1. 盆底及复产康复产线为公司第一大产线，2023年实现营收1.62亿元，毛利率74.74%[5] 2. 生殖康复和抗衰产品线2023年实现营收0.48亿元，毛利率87.61%[6] 3. 运动康复产线2023年实现营收0.12亿元，毛利率74.05%[7] 4. 耗材和信息化产品线2023年实现收入0.94亿元，毛利率67.82%[8][9] 财务数据及预测 1. 2023年公司实现营业收入3.41亿元，同比下降9.57%，归母净利润0.90亿元，同比下降26.19%[1] 2. 预计2024-2026年公司营收分别为4.08/4.74/5.35亿元，归母净利分别为1.12/1.38/1.64亿元[11] 3. 预计2024-2026年毛利率分别为72.0%/72.6%/72.9%[22]