报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 生物安全法案阴霾暂时减轻,药明合联高增长有望持续 [1][2] - 药明合联业绩表现强劲,2023年收入和经调整净利润均同比增长超110% [2] - 药明合联作为行业领先的XDC CRDMO服务供应商,不断提升能力和规模,新增项目数量显著增长,驱动业务可持续的高增长 [3] - 药明合联秉承自主研发和外部合作双轮驱动的平台战略,与多家知名生物技术公司达成战略合作,共建研发平台,赋能客户加速发现ADC候选药物 [4] - 药明合联的收入向均衡化发展,北美客户贡献的收入占比下降,中国和欧洲客户贡献收入占比增加 [5] - 药明合联临床II期和III期项目数增至21个,包括5个生产工艺验证(PPQ)项目,为未来潜在商业化增长铺平道路 [6] - 药明合联储备订单5.79亿美元,同比增长82%,为业绩增长提供充足驱动力 [7] - 预测2024/2025/2026年净利润分别为6.50/9.92/13.25亿元,三年期CAGR为38.96% [8] 财务数据总结 - 2023年营业收入21.24亿元,同比增长114% [2] - 2023年经调整净利润4.12亿元,同比增长112% [2] - 2023年归母净利润2.84亿元,同比增长82.07% [2] - 预测2024/2025/2026年营业收入分别为31.92/43.96/57.89亿元,增长率分别为50%/38%/32% [8] - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为6.52/9.96/13.32亿元,增长率分别为129.89%/52.81%/33.74% [8] - 预测2024/2025/2026年摊薄每股收益分别为0.54/0.83/1.11元 [8]