报告公司投资评级 - 国内核电建造龙头,有望充分受益本轮核电资本开支加速 [1][2][3] - 全球核电发展趋势明确,中国核电掘金"一带一路"市场 [2][3][19][20] - 核电工程建设步入高景气阶段,期待信用减值影响下降 [3][4] 报告的核心观点 - 可再生能源大规模发展面临较多挑战,核电可作为清洁的基荷电源 [1] - 2019年起我国核电核准重启,2022-2023年提速 [1][9][11] - 中国核建拥有全球领先的核电建造能力,有望充分受益本轮核电资本开支加速 [13] - 控股股东为中国核电业的泰山北斗,协同效应明显 [13] - 公司前期归母净利受信用减值影响较大,潜在利润弹性大 [4][24] 根据相关目录分别进行总结 国内核电建造龙头,有望充分受益本轮核电资本开支加速 - 可再生能源大规模发展面临较多挑战,核电可作为清洁的基荷电源 [1] - 2019年起我国核电核准重启,2022-2023年提速 [1][9][11] - 核电站工程建设全周期一般需10年时间,其中主体工程建设一般需5年时间 [1] - 2019-2023年我国核准的核电机组总共达33台,预计2024年起核电资本开支加速上行 [11] - 中国核建拥有全球领先的核电建造能力,有望充分受益本轮核电资本开支加速 [13] - 控股股东为中国核电业的泰山北斗,协同效应明显 [13] 全球核电发展趋势明确,中国核电掘金"一带一路"市场 - 全球在建核电反应堆58座、总净装机容量为59.87GW,其中中国外区域总净装机容量占比达60.4% [2][15] - 清洁能源转型加速、国际能源市场波动不断的背景下,全球核电发展趋势明确 [2][16][17][18] - 根据国家能源局规划,到2030年"一带一路"周边沿线国家将新建107台核电机组、新增核电装机合计115GW,新增装机占除中国外世界核电市场的81.4% [2][19] - 中国核建深入践行"一带一路"理念,坚持属地化实体化经营,深耕巴基斯坦、东帝汶、阿联酋、乌兹别克斯坦等核心市场以及中东、东南亚等区域市场 [20] 核电工程建设步入高景气阶段,期待信用减值影响下降 - 公司核电工程从2014年的119.22亿元增长至2023年的239.26亿元,CAGR达8.0% [3] - 2022年核电工程业务收入167.48亿元、同比+40%,2023年核电工程业务收入239.26亿元、同比+43% [3] - 公司前期归母净利受信用减值影响较大,2019-2023年公司信用减值/归母净利比重约在70-90%之间,远高于其它建筑央企 [4][24]