报告公司投资评级 - 公司被给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是航空工业集团旗下航空装备高科技产业在香港的重要上市平台,实控人是国务院国资委 [11] - 公司主业已形成航空整机、航空配套系统及相关服务、工程服务、航空相关投资等完整的航空产业链 [12][13] - 公司控股的A股上市公司拥有航空产业链上中下游各项业务 [15] 公司持续专业化整合 - 公司持续进行专业化整合,逐步发展为香港资本市场唯一航空装备高科技旗舰公司 [17][18] - 公司子公司中航电子换股吸收合并中航机电,成为综合化航空电子系统解决方案提供商 [19][20] - 公司子公司中直股份收购哈飞、昌飞100%股权,实现直升机整机业务整合 [24][25] 公司业务稳健增长 - 2018-2023年公司经营稳定,营业收入和归母净利润稳步增长 [27][28] - 公司收入结构中,航空配套系统及相关业务贡献主要营收,且占比有提升趋势 [29][30] - 公司综合毛利率稳中有升,整机业务毛利率提升明显 [31][32] 直升机和教练机发展空间 - 我国武装直升机数量和结构与美国差距较大,有望成为未来建设重点 [33][34][35] - 我国教练机数量明显偏低,与战斗机比例严重失衡,有望受益于飞行员培养需求 [37][38][41][42] 配套系统及服务发展前景 - 航空装备差距补齐有望牵引航电系统和机电系统需求持续高景气 [57][58][59] - 中航机载实现C919部分机载系统适航取证,应用成果有望向其他民机转化 [61][62] - 中航光电在防务和民用领域布局完善,打造高端互联产业链 [64][65][67][68] 基础设施建设带来机遇 - 未来20年我国商用飞机新机交付有望达9284架,国产大飞机批产能力有望增强 [69][70] - 低空经济政策密集出台,通用机场建设需求有望高速增长 [72][73] 公司盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润30.68/36.89/43.38亿元,同比增长25%/20%/18% [78] - 根据2024年6月13日市值对应PE为10/8/7倍,基于历史估值中枢14倍给予"买入"评级 [78]