报告公司投资评级 - 公司首次覆盖给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司概况 - 公司具有完整铝加工产业链,高端产品占比持续提升 [9][10][14] - 公司股权较为集中,子公司分管不同产品线 [10][11] - 2024年一季度公司业绩向好发展,净利润营收增速稳健 [12][13] 上游:公司布局印尼氧化铝和再生铝 - 公司合计拥有340万吨氧化铝在产产能,48万吨电解铝在产产能,10万吨再生铝在产产能 [15][16][17][18] - 公司印尼氧化铝资产拟分拆上市,有望提升融资能力 [16] - 2024年整体氧化铝供需较紧,价格有望维持高位 [22][24] 下游:公司重点发力高端铝加工产品 - 汽车铝板需求增速快,公司汽车板产能在产20万吨,在建20万吨 [26][27][28] - 航空铝合金需求前景广阔,公司规划5万吨航空板产能 [29][30] - 电池铝箔需求增长,公司聚焦高性能动力电池箔 [31] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为318.48/341.77/367.33亿元,归母净利润分别为38.40/41.96/46.15亿元,PE为11.53/10.55/9.59倍 [34] - 公司估值较可比公司平均估值偏低,仍有上行空间 [35][36]