报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [9] - 目标价为23.28港元 [9] 报告核心观点 - 公司传统保险业务保持高增长,奠定盈利基础 [2][3] - 科技和银行板块虽仍亏损但多项指标全面改善,值得关注 [2][3][4] - ZA Bank在香港虚拟银行市场具有先发优势,盈亏平衡有望逐步实现 [4][5][6][7][8] - 国际科技输出业务正实现产品和获客的新突破 [2] - 公司自营渠道建设有望持续推动保险板块四大生态业绩 [2][3] 保险业务 - 2023年公司总保费规模295.01亿元,同比增长24.7% [3] - 2023年实现保险服务收入275.21亿元,同比增长24.2% [3] - 四大保险板块中,健康生态、数字生活、消费金融、汽车生态总保费分别为98.06/125.63/55.51/15.80亿元,同比分别增长9.2%/41.6%/22.5%/24.7% [3] - 2023年承保综合成本率95.2%,同比上升1.0个百分点 [3] - 自营渠道总保费76.14亿元,同比增长31.0%,占总保费比重提升至25.8% [3] 科技业务 - ZA Tech获得3500万美元A轮融资,体现市场对其长期价值的认可 [1][2] - ZA Tech科技输出收入达3.25亿元,同比增长8%,可持续收入占比达51%,毛利率提升至46% [2] - 科技分部(包括国内、国际业务)亏损4.68亿元,亏损同比进一步扩大 [2] - ZA Tech更名为Peak3,突出公司在保险科技领域的技术实力、产品力及客户服务能力 [2] - 海外市场版图不断扩张,已覆盖香港、东南亚、日本和欧洲等市场 [2] 银行业务 - ZA Bank为香港首家虚拟银行,主要针对零售和SME两类客户 [2][4][5][6][7][8] - 2023年实现净收入3.66亿港元,净亏损率同比收窄85.6个百分点至109.1% [4] - 存贷比为46.4%,成为香港首家客户存款突破100亿港元的虚拟银行 [4] - 净息差由2022年的1.84%提升至2023年的1.94% [4] - 零售客户在港成年人中的渗透率达10%,在18-29岁人群中约25%,位居香港虚拟银行领先行列 [5] - 已获得证券及期货事务监察委员会颁发的第1类受规管活动(证券交易)牌照,并推出投资基金服务和美股交易服务 [6] - 提出"Banking for Web3"愿景,为Web3公司提供基本商业银行服务,并为香港持牌虚拟资产交易平台提供结算服务 [7]