公司概况 - 公司是一家专注于LED绿色照明灯具产品的研发、生产、销售的高新技术企业,成立于2010年 [15] - 公司产品主要应用领域为商业照明、工业照明及特种照明,包括店铺、商场、办公、城市照明、景观照明、植物照明等 [18] - 公司前五大股东持股比例为73.09%,股权较为集中,谢祖华为公司第一大股东和实际控制人 [20][21] - 2024年一季度,公司实现营业收入3.49亿元,同比下降0.18%;实现归母净利润5090.45万元,同比增长13.53% [21] LED照明行业概况 - LED具有高效节能、寿命长、安全稳定等特点,应用场景多样,上游为电子元器件、结构件、电源等,下游包括客户及终端用户 [27][28] - 我国LED占照明行业出口额比例约为七成,2022年出口额为461亿美元,同比下降2.9% [31][32] - 全球LED照明市场规模不断增长,2020-2026年复合增速可达13%,预计2023年市场规模超千亿美元 [36][37] - 我国LED照明总产值整体呈上升趋势,2012-2022年复合增速为13.40% [39] - 商业及工业照明市场空间超200亿美元,且仍有较大增长空间 [40] - LED照明市场竞争高度分散,头部企业集中度有望提升,智能照明和特种照明领域有望迎来增长机遇 [42][43] 公司业务 - 公司客户类型为区域品牌商和工程商,销售模式主要为ODM,产品设计经验丰富,能积极响应客户需求 [48][50] - 公司积累了庞大的客户群体,其中老客户贡献主要收入,面向海外市场的中小客户议价能力较强,毛利率高于可比公司 [51][52] - 公司现金充裕,资产负债率较低,分红比例较高,2023年现金分红占归母净利润比例高达108% [53][55] - 公司出口区域较为分散,以欧洲、亚洲、大洋洲等为主,积极开拓北美市场 [56][57][58] - 公司特种照明产品主要包括植物照明、美容照明、防爆照明、应急照明等,对应全球市场空间百亿美元以上,2023年实现收入8149.99万元,同比增长85.85% [66][68] - 公司通过IPO募集资金11.02亿元,用于扩大生产能力,2023年商业照明、工业照明产能分别达到1002.71、97.39万个,产能利用率均维持较高水平 [69][70][71] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为2.70、3.21、3.86亿元,同比分别增长17%、19%、20%,对应PE分别为14、11、9倍 [77] - 给予公司增持评级,全球LED照明渗透率稳步提升,市场需求向好,公司深耕海外市场,积累了庞大客户群,同时大力开拓新领域和新市场,未来成长性较好 [77]