报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司铜金产量持续增长,锂钼项目打造第二增长极,叠加铜金价格景气,公司业绩有望持续高增长 [35][36] - 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为287、339和403亿元,对应PE分别为16X、13X和11X [35] - 公司业绩确定性较高且持续性较强 [36] 报告内容总结 铜板块 - 2023年铜产量101万吨,同比增长15% [2] - 主力矿山(卡莫阿、Timok、巨龙)产能持续释放 [2][15][16] - 储备项目(蒙古哈马戈泰铜金矿、西藏朱诺铜矿)持续推进 [17][18] - 2025年铜产量有望超过122万吨 [19] 金银板块 - 2023年矿产金产量67.73吨,同比增长20.17% [4] - 四大金矿(苏里南罗斯贝尔、海域、萨瓦亚尔顿、波格拉)投复产,持续提升产量 [22][23][24][26] - 2025年金产量有望达到85吨 [26] - 白银产量保持稳健增长,2025年达到500吨 [27] 锂钼板块 - 锂资源量超1000万吨,2025年碳酸锂产量目标12-15万吨 [29][30][31][32] - 钼项目达产后年产2.72万吨,年均利润10亿元 [34] - 锂钼项目有望成为公司第二增长极 [5]