兵团资产整合巩固核心地位，业务规模不断扩大 - 公司是新疆兵团规模最大独立性地方电网，石河子市唯一综合性能源上市平台 [7][8] - 2023年8月兵团进行资产重组，控股股东变更为中新建电力集团 [7][9] - 2023年末定增募投0.4GW光伏项目全容量并网，控股装机达3.56GW [10] - 近年营收规模不断攀升，2023年业绩实现大幅改善 [12][13] - 公司主业包括供电、供热、天然气等，供电营收占六至七成 [14][15] 发输配售一体优势突出，装机投产降低高成本外购电 - 公司具备发输配售全环节贯通优势 [30] - 2024年电价有所下调、但仍较2021年8月前有较大优势 [34][35] - 公司主要从新疆境内采购煤炭，与多家煤企保持深度合作 [38][39] - 拟与中新建电力集团推动超过5GW光伏项目 [44][45] - 公司供电业务主要面向大工业客户，电量占比基本在85%以上 [47][48] 拓展全疆天然气市场，积极布局碳化硅新材料产业 - 2022年收购云润能源，立足石河子面向全疆布局燃气业务 [52][53] - 公司天然气价差基本保持稳定 [55] - 收购天科合达9%股权，积极布局第三代半导体碳化硅新材料产业 [58] - 天科合达在碳化硅生产业务上增速明显 [58][59] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024~2026年归母净利分别为6.27、7.57、8.58亿元 [72] - 给予公司2024年1.3倍PB，对应7.36元/股合理价值，首次覆盖给予"买入"评级 [72] - 风险提示包括煤价降幅不及预期、利用小时不及预期、项目建设不及预期等 [73][74][75]