报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[9] 报告的核心观点 公司概况 1) 口子窖前身为国营濉溪人民酒厂,于2006年改制转型为民企,2015年上市,是全国第17家、安徽第4家上市的白酒企业,为我国兼香型白酒的典型代表。[13][14][15][16][17] 2) 公司拥有设计产能约8万千升,实际产能约3.76万千升,充足的产能储备预计为后续新品运营提供有力支撑。公司已形成"一企三园"发展格局,为公司未来发展奠定良好基础。[19] 3) 公司核心高管团队人员稳定,且均有持股与股东利益绑定,有利于保持公司战略的持续性和一致性。公司股权激励计划业绩目标积极,有效提升管理团队的积极性。[21][22][23][24] 行业分析 1) 安徽省GDP增速高于全国,人均可支配收入逐年提高,第三产业占比高,新能源汽车产业发展迅速,预计将持续支撑白酒需求的提升和升级。[25][26][27][28][29][30] 2) 安徽白酒市场规模约350亿元,中低端市场占比较高,但中高端市场仍有较大扩容空间。公司有望享受中高端市场集中度提升和结构升级的红利。[31][32] 3) 安徽白酒行业格局呈现"一超两强"的竞争格局,公司在中高端市场具有较强的品牌影响力和市场基础。[33][34][35][36] 公司改革 1) 公司积极推进产品和渠道双改革,推出兼系列产品布局中高端价格带,同时推动渠道扁平化改革,增强公司对终端市场的掌控力。[37][38][39][40][41][42][43][45] 2) 公司加大营销投入,通过多种宣传模式提升品牌影响力,为后续发展奠定基础。[42][43] 3) 公司渠道扁平化改革有望补足之前的短板,强化公司的操盘能力,为公司未来发展提供支撑。[45][46][47] 财务预测与估值 1) 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.14/23.03/25.93亿元,同比增速分别为17%/14.4%/12.6%。[51] 2) 参考可比公司平均PE约16.42倍,公司2024年PE低于可比公司,考虑到公司改革势头强劲,预计后续有望逐步释放成长性,首次给予"买入"评级。[51][52][53]