报告公司投资评级 迈瑞医疗(300760.SZ)的投资评级为"买入"(维持)。[1] 报告的核心观点 1. 公司正积极执行高耗+设备战略,大范围开展能量器械(能量平台设备+超声刀耗材)学术活动,外科耗材作为高值耗材重要组成赛道,市场空间足够大,且国产替代仍存较大空间,而具有国际竞争力的厂家较少,公司围绕优势明显的硬镜设备产品(国内市占率第三),通过自研或并购等方式快速拓展相关微外耗材领域,2023全年实现超过30%的增长,有望成为国内稀有的能挤压外资巨头市场空间的玩家之一。[1] 2. 公司持续受益于医疗新基建,不断通过创新产品突破海内外高端医院,虽国内医疗合规化仍在进行中,但各板块高端化不断推进,"三瑞"生态和数智化整体解决方案持续落地。[1][2] 3. 2023年全年业绩符合预期,三大业务线表现较稳健,其中生命信息与支持收入152.5亿元(同比+13.8%),毛利率66.8%(+0.45pct);体外诊断收入124.2亿(同比+21.1%),毛利率64.3%(+3.95pct);医学影像收入70.3亿元(同比+8.8%),毛利率69.1%(+2.70pct)。[2] 4. 2024Q1实现稳健增长,国际市场整体增长近30%,发展中国家增长超30%,归母净利润31.6亿元(同比+22.90%),扣非净利润30.4亿元(同比+20.08%)。公司有望通过高端客户群突破和市场份额提升、数智化战略实施及医疗新基建和设备更新落地完成全年增长目标。[2] 5. 公司已完成"设备+IT+AI"系统搭建,将继续向数智化生态方案商转型升级,通过"三瑞"生态与设备融合创新,结合大数据、人工智能为医疗机构提供数智化整体解决方案,真正做到用技术的手段解决临床痛点,国内外发展可期。[3] 财务摘要 1. 2023年公司实现营收349.3亿元(同比+15.0%),归母净利润115.8亿元(同比+20.6%)。[2] 2. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为139.1/167.3/199.9亿元,EPS分别为11.5/13.8/16.5元,当前股价对应PE分别为25.8/21.5/18.0倍。[1][4] 3. 公司2023年毛利率为66.2%(+2.01pct),销售费用率16.3%(+0.52pct),管理费用率4.36%(+0.01pct),研发费用率9.83%(+0.21pct),整体费用率稳定可控。[2] 4. 公司2023年ROE为34.7%,ROIC为30.1%,偿债能力较强,资产负债率为30.4%,净负债比率为-45.1%。[4][5]