业绩稳步增长，全球化布局步伐加快 - 公司产能和盈利能力居国内轮胎企业前列,在中国及海外建有现代化轮胎生产基地 [8][9] - 公司产品种类齐全,包括半钢胎、全钢胎和非公路胎等,产能规划充足 [12] - 公司营收和利润呈现稳步上升趋势,2016-2023年营收复合增速达12.87% [13][14] - 公司加快全球布局,在越南、柬埔寨等地建有生产基地,海外收入占比已达74.16% [15][16] 轮胎需求刚性、市场广阔，原材料价格整体低位 - 全球轮胎市场主要被亚欧及北美占据,中国轮胎市场增长较快 [33][34][35] - 我国商用车市场企稳回升,2023年同比增长22.24% [36][37] - 新能源汽车高速增长助力国内胎企成长,为轮胎配套和替换市场带来空间 [38][39] - 我国汽车保有量持续增长,轮胎替换市场发展空间广阔 [40][41] - 我国头部轮胎企业竞争力不断增强,全球市占率有望提升 [46][47] - 原材料价格整体处于低位,近期有所上升 [52][53][54][55][56][57] "液体黄金"助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期 - 公司研发团队背景雄厚,实力强大,掌握"液体黄金"新材料制备技术 [61] - "液体黄金"轮胎性能优异,打破了轮胎"魔鬼三角"定律 [62][63][64] - 公司液体黄金业务稳步推进,新材料项目有序开展 [65][66] - 液体黄金轮胎价格对标国际一线品牌,利润空间有望提升 [68] - 公司非公路轮胎种类齐全,巨胎产品突破行业技术壁垒 [69][70] - 非公路轮胎市场广阔,下游应用基本保持增长态势 [71][72][73] - 公司非公路轮胎产能持续放量,巨胎产品已进入大型矿场 [74][75][76] - 巨胎产品拥有高额利润,盈利空间大 [77][78] 注重品牌建设，智能制造高效发展 - 公司创新品牌传播方式,依托多媒体营销 [80][81] - 公司加大广告费用投入,品牌价值不断提升 [82][83] - 公司引领轮胎行业智能化,加速绿色化转型 [85][86][87] - 公司秉持用户至上理念,探索市场营销新模式 [88][89] 盈利预测和投资建议 - 公司产能和产能利用率不断提升,业绩将不断增长 [92] - 公司"液体黄金"轮胎及非公路轮胎新产品有望带来业绩增长 [92] - 预计2024-2026年归母净利润分别为41.56亿元、49.56亿元、55.78亿元,当前股价对应PE分别为11X、9X、8X [92] 风险提示 - 下游需求不及预期风险 - 项目投产进度不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 - 原材料价格大幅上涨风险 - 海外市场贸易壁垒风险等 [94]