报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司概况 - 方盛制药成立于2002年,是一家从事创新中药和仿制药研发、生产与销售的高新技术企业 [9][10] - 公司实际控制人张庆华先生持有公司36.9%的股权,股权结构较为集中稳定 [10][11] - 公司近年来持续优化业务结构,陆续剥离了非主营业务,聚焦于创新中药主业 [12][13] - 公司产品矩阵丰富,主要聚焦于心脑血管、骨伤科、儿科、呼吸科和妇科等治疗领域 [13] 业绩表现 - 公司营收和利润规模稳健增长,2019-2023年营收复合增速为10%,扣非净利润复合增速为28% [16][17] - 公司聚焦中药主业后,盈利能力显著提升,2020-2023年制药主业实际净利润复合增速约38% [18][19] - 与行业可比公司相比,公司利润率仍有较大提升空间 [20] 政策支持 - 近年来国家出台多项政策大力支持中药创新发展,为中药新药的研发和上市创造了有利条件 [22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] - 随着政策支持,中药新药进入发展快车道,2023年中药注册申请和审结数量大幅增长 [33][34] - 基药目录调整有利于中成药占比提升,政策"986"将进一步推动相关产品放量 [35][36] 产品动态 骨科领域 - 骨科用药市场规模稳健扩容,公司骨科产品线包括藤黄健骨片、玄七健骨片等 [42][43][44][45][46] - 藤黄健骨片疗效优势明显,有望在集采后实现快速放量 [44][45] - 玄七健骨片获批后快速入院,有望成为公司骨科领域新的增长点 [46] 儿科领域 - 国家政策大力支持儿童药发展,公司儿科产品小儿荆杏止咳颗粒处于快速放量期 [48][49][50][51][52] - 小儿荆杏止咳颗粒疗效突出,临床支撑院内推广,有望带动公司儿科板块较快增长 [53][54] 呼吸领域 - 公司通过收购滕王阁药业获得中药大品种强力枇杷膏,三大终端齐发力,有望打造OTC标杆性产品 [64][65][66][67] 创新药领域 - 公司1.1类新药诺丽通颗粒即将上市,瞄准紧张型头痛市场,有望成为下一个重磅单品 [67][68][69][70]