报告公司投资评级 买入（维持）[1] 报告的核心观点 工程业务 - 新能源及抽水蓄能业务快速增长,传统基建业务占比下降[1][11] - 2023年公司新签订单11428亿元,同增13%,其中能源电力订单6168亿元,占总订单的54%,同比大幅增长36%[1] - 光伏与抽蓄订单快速增长,是当前公司订单增长的核心动能[1] - 国内以新能源为主体的新型电力系统加速构建,公司有望持续受益[11] 新能源发电业务 - 新增装机大幅增长,未来两年落地有望提速[14][15] - 2023年底公司控股并网装机2719万千瓦,同比快速增长33%[14] - 新能源发电毛利率更高,利润贡献有望进一步提升[15] 矿产资源业务 - 参股华刚矿业,受益铜价上涨业绩贡献有望提升[16][17][18] - 布局绿色砂石产业,在建及待开工项目有望持续贡献业绩[16] 估值分析 - 电力运营与资源业务价值重估空间大,分部估值市值较当前高出47%[19] - 当前股价对应PE仅6.1-4.9倍,PB-lf仅0.67倍,估值处于历史底部区间[20]