报告公司投资评级 松井股份维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 松井股份是国内领先的涂料企业 - 松井股份是国内领先的涂料企业,在技术、产品、产能布局方面有较大优势 [1] - 公司打造了"涂料+油墨+胶黏剂"多元化产品体系,实现协同发展 [13][14] - 公司产品盈利能力较强,营收和归母净利保持稳定 [18][19][20] 汽车涂料市场空间广阔,松井汽车涂料业务迎发展良机 - 汽车涂料市场空间广阔,全球市场规模约1400亿元,国内市场规模约500亿元 [26][27] - 随着国产替代兴起和中国新能源汽车产业发展,国内涂料企业迎来发展良机 [28] - 松井股份PVD技术积淀深厚,有望利用技术优势开拓汽车零部件涂料市场 [29][30] 3C涂料龙头企业,有望受益消费电子市场复苏 - 松井股份是国内3C涂料龙头企业,在2022年全国3C涂料TOP 10榜单中排名第2 [31][32] - 公司3C涂料产品性能指标优于下游客户要求,已成为苹果、小米、华为等知名品牌的核心供应商 [33][34][35][36] - 预计随着消费电子市场温和复苏,公司有望受益 [37][38] 对标关西涂料,未来成长路径明晰 - 关西涂料通过内生+外延双轮驱动,在亚洲和欧洲地区实现快速增长,市值增长近10倍 [41][43][44][45][46][47] - 关西涂料在亚洲地区主要通过建厂进入市场,在欧洲和非洲地区主要通过并购实现扩张 [47][48][49][50] - 松井股份有望复刻关西涂料的成长路径,通过海外布局+拓宽品类实现持续增长 [50]